YNTW.COM 雖然隔夜國際糖市在巴西開榨不利以及原油價格的帶動下大幅反彈，但最近一段時間國際糖市仍處于明顯的下行走勢中，7月份原糖期貨合約價格一度跌至每磅16.97美分，創下四年來的新低水平。

國際糖價又走到了一個新的十字路口。

以下為名大宗商品分析機構Hedgepoint Global Markets于5月12日發布最新行情分析報告，剖析當前糖價承壓的內外部因素，探尋市場參與者面臨的主要挑戰與潛在機遇。其認為近期國際糖價的阻力主要源于巴西在3月和5月的交割量大幅超出預期，同時作為全球最大食糖進口國–中國采取更為謹慎的進口采購策略，未能對價格形成有力支撐。

價格下行的主要推動因素

Hedgepoint Global Markets的報告指出，巴西主產區（中南部地區）4月降雨改善了中后期甘蔗生長條件，土壤濕度恢復，有利于后續產出，但初期壓榨的甘蔗在生長關鍵期經受干旱考驗，產糖率或低于預期（5月13日晚間最新發布，巴西主產區4月份產糖量銳減39%，詳見巴西新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33% 糖產量銳減39%！國際糖價應聲上漲重回18美分！ ）。巴西主產區2025/26榨季產量增長的預估前景是糖價承壓的關鍵因素，雖然初期生產力可能不夠理想，但預計未來將逐步改善。此外，巴西港口 4–5 月裝船受限，若 6 月食糖集中出貨，短期供應或再度“井噴”，進一步增加了市場供應預期。

值得注意的是，全球糖市對巴西供應的依賴度不斷增加，這導致預測數據與實際數據之間的任何差異都可能引發比往常更加劇烈的價格波動。這種結構性變化使得糖價波動性顯著提高。

關鍵支撐因素

當前糖價在每磅17.5美分左右波動，需要密切關注兩個重要支撐因素：中國進口套利和乙醇價格水平。雖然中國需求放緩，但值得注意的是，孟加拉國、馬來西亞和阿爾及利亞等國家自2024年10月以來增加了對巴西糖的需求，這在一定程度上平衡了市場。這意味著，盡管新興市場拉動了巴西食糖的部分出口，但在整體規模上仍難以與中國市場相提并論。一旦國際糖價跌破 17 美分，窗口再度打開，中國補庫采購又可能帶來行情 V 型反彈。

短期上漲可能性

盡管供應面壓力明顯，但宏觀經濟環境的緩和以及關于巴西新榨季初期主產區產糖量可能低于預期的傳言，構成了短期內推動糖價上漲的潛在因素。這表明市場仍存在一定的價格反彈空間。（5月13日晚間，在巴西發布榨季初期產量銳減的數據后，直接引爆了市場情緒，國際糖價大幅反彈至18.22美分/磅，印證了供應端沖擊對價格的顯著影響。）

結 語

Hedgepoint Global Markets的分析認為，糖價的波動是供需博弈與外部因素共同作用的結果。一方面，巴西的高供應和中國需求疲軟可能繼續壓制價格；另一方面，宏觀經濟好轉和乙醇平價的支撐可能帶來反彈。國際市場對巴西供應的依賴加劇了價格波動，任何預期與實際數據的偏差都可能引發劇烈震蕩。中國進口套利采購和乙醇平價作為兩大關鍵變量，既是挑戰也是機遇。在當前復雜的全球市場環境下，國際糖價正處于供需再平衡的關鍵時期。投資者和市場參與者應密切關注巴西產量實際數據、中國進口采購以及乙醇市場動態，這些因素將在很大程度上決定未來糖價走勢。

請： 市場風險較高，以上內容僅為國外分析師觀點，僅供參考，不得作為投資依據！