*ST南糖總算活過來了。

其根本原因是公司賣掉子公司和收到相關補助，才得以順利保“殼”。據此，公司已向深交所申請“摘帽”。

從退市邊緣折回，公司雖能喘口氣，但主業制糖業務的經營同樣面臨挑戰。

最近6年來，公司制糖主業狀況不佳，特別是收入和毛利率陷入頻繁波動的局面。公司業績和糖價高度關聯，公司今后何去何從？

　靠賣公司、補助“起死回生”

2019年，*ST南糖（000911.SZ）實現營業收入36.63億元、歸母凈利潤0.32億元，同比分別增長1.80%和102.34%。

連續凈利潤虧損兩年后，公司終于實現扭虧。

在關鍵時刻實現扭虧，除了公司主產品機制糖價格回升、噸糖成本下降，以及糖價和蔗價倒掛狀況稍有緩解，最直接得益于公司獲得非經常性損益6.01億元。報告期內，公司非經常性損益影響凈利潤約5.52億元。

斑馬消費注意到，這主要得益于兩方面，一是收到補助，二是出售子公司獲得收益。年報顯示，2019年，公司獲得補助高達4.43億元。

公司披露，當年最大兩筆補助是收到重點糖業發展項目補助資金2.27億元和兼并重組貸款貼息1億元。另外，還有穩崗補貼、“雙高”基地建設補助資金、甘蔗“雙高”基地土地租金補貼等各種名目的補助。而在2017年和2018年，計入當期損益的補助分別為1.09億元和1.10億元。

除此之外，公司還通過出售兩家子公司甩掉“包袱”，獲得了相關收益。

廣西環江遠豐以食糖生產、銷售及研發發展為主營業務，公司自2015年以對價6000萬元收購75%股權以來，這家公司從未實現過盈利。

斑馬消費統計顯示，2016年至2018年，廣西環江遠豐累計凈虧9908.72萬元，如果加上2015年其營業利潤虧損1472.51萬元，這家企業實際已虧損過億。

收購這家公司也給公司惹來麻煩，因廣西環江遠豐業績承諾方富方公司、方鎮河未履行業績補償承諾，公司已將其而起訴至法院。

此外，自收購廣西環江遠豐起，上市公司就對其進行財務資助，截至2019年9月30日，公司對廣西環江遠豐提供財務資助及產生的利息應收款項余額為4.92億元。

2019年，公司將廣西環江遠豐75%股權以對價1元轉讓給廣西信澤，廣西信澤代廣西環江遠豐清償對公司的債務款項4.97億元。

另外一家被出售的子公司湖北僑豐系公司參股公司，出售前持有股權比例13.85%。啟信寶顯示，*ST南糖已在2019年6月20退出。

這次成功保“殼”，公司并非通過主營業務實現扭虧，通過上述非常措施扭虧或是迫不得已。2017年和2018年，公司歸母凈利潤分別為-1.94億元和-13.63億元。2019年4月，公司已被實行退市風險警示特別處理。

　主營業務起伏不定

制糖業務收入在*ST南糖收入中的比重近80%，扭虧之后，提振公司主業、增強盈利能力將是最重要的問題。

不過，對于這家制糖行業龍頭來說，不是一件輕松的事。

自2014年開始，國內制糖行業進入下行周期，而與糖價緊密關聯的公司業績同樣波動頻繁。

斑馬消費根據公司各年年報統計，2014年至2019年，公司制糖業務收入分別為19.92億元、26.74億元、32.66億元、25.88億元、35.94億元和33.30億元，同期毛利率分別為7.04%、14.30%、14.62%、9.52%、-7.79%、4.05%（自產糖）。在同一時期，公司凈利率也是6年3負，其凈利率分別為-10.19%、1.69%、0.54%、-6.82%、-38.42%和0.50%。

公司整體業績波動明顯，雖然營業收入從2014年的26.9億元增至2019年的36.6億元，但其歸母凈利潤在2014年、2017年和2018年均為負值，其余年份歸母凈利潤最高值為2015年實現5980萬元。2014年至今，公司扣非凈利潤皆為負值。其中，2019年扣非凈利潤為-5.70億元。

到了2019年，隨著制糖業行業周期漸漸回暖，國際糖價上揚，得益于偏緊的供需格局，公司終于迎來行業機會。不過，當年的制糖業務收入并未增長，且同比減少7.35%，凈利潤水平甚至回到3年前的狀態。

公司的經營狀況不容樂觀，公司的資產負債率從2014年的73.46%增至2019年末的97.26%。2019年末，貨幣資金僅6.81億元，難以覆蓋23.10億元短期借款。